美国经济反弹了？只是衰退前的“回光返照”

来源：华尔街见闻

数据“外强中干”，回光返照经济学家认为美国经济“反弹”是美国暂时性的，不会在未来几个季度持续。经济

美国第三季度GDP反弹，反弹是只衰今年以来首次出现扩张。但经济学家认为这一现象是退前暂时性的，不会在未来几个季度持续。回光返照

10月27日周四，美国美国商务部数据显示，经济在连续两个季度出现下滑后，反弹美国第三季度实际GDP年化季环比初值增长2.6%，只衰高于预期2.4%，退前较第二季度的回光返照-0.6%和第一季度的-1.6%明显回升，创2021年第四季度以来新高。美国

美国总统拜登在上表示对此次GDP数据十分满意，经济表明经济“正在继续向前发展”，而不是陷入衰退。

但这并没有阻止其他人做出衰退预测。公司首席执行官Chris Kempczinksi周四表示，他预计美国经济将出现轻度到中度衰退，尽管该公司自身表现良好。彭博经济学家Andrew Husby和Eliza Winger则表示：

“第三季度经济恢复增长掩盖了持续放缓的迹象，美联储很可能将疲软的部分视为其收紧货币政策的结果，而不是暂时退出紧缩周期的理由。”

数据“外强中干”

事实上，增长的GDP仅仅弥补了上半年经济的萎缩，而且在很大程度上是受贸易逆差缩小的影响，美国商务部的报告展现了美国经济的不祥迹象：

1．三季度住宅投资拖累GDP增长1.37%，住宅投资年化跌幅约为26%。在美联储的持续加息下，美国房贷利率上升较快，居民贷款压力不断增加，美国住房市场不断降温。

2．私人消费环比由2%下滑至1.4%，对GDP环比贡献0.97个百分点，是自2020年初需求遭到破坏以来最疲弱的三个季度。在收入增长的支撑下，美国居民对于服务消费的需求仍将保持一定程度的增长，但是在美联储不断的加息之下，增速预计将会放缓；商品消费还将保持韧性回落态势。

3．剔除贸易和库存，最终面向美国国内买家的销售（最终需求指标）年化增长率仅为0.5%。相比之下，美国疫情之前该数据几乎为2.6%；

资本市场（BMO Capital Markets）高级经济学家Sal Guatieri在谈到最终需求指标时表示：

“在经济衰退期之外，该指标基本上停滞不前是非常不寻常的，这意味着美国经济正在失去动力。”

Morgan Stanley美国经济学家Ellen Zentner在一份报告中写道：

“我们预计2022年第三季度将标志着季度增长的峰值，预计第四季度GDP将增长0.8%。”

未来美国经济将如何演绎？

美国今年1、2 季度GDP连续环比负增长，陷入“技术性衰退”，引发市场对美国经济衰退的担忧，并一度带动市场交易主线转向衰退交易。

国金证券分析师赵伟、曹金丘认为，综合来看，美国经济动能仍将加速坠落，“衰退”窗口或在冬春之交。

高利率仍将持续压制地产市场及相关消费，疫情“长尾”效应对服务景气的制约也在逐步显现，叠加库存周期的逆转等，共同加速经济景气下滑。以史为鉴，制造业 PMI 新订单指数领先实际GDP同比3个季度左右；新订单指数自高位持续回落约1年，近期已累计3个月跌破50%的荣枯线，指向“衰退”窗口或在冬春之交。

华安证券分析师何宁、潘纬桢预计，美联储仍将保持较快的紧缩节奏：

由于与传统意义上的经济衰退不同，当前美国就业市场强劲、通胀处于历史高位，因此美联储仍将抗击通胀作为第一要务，继续进行较为强硬的加息。

从美国三季度GDP数据来看，虽然GDP环比增长由负转正，但主要是净出口贡献，且同比增速并未较二季度有所提升，显示出当前美国经济增长仍在放缓。在此情况下，美国经济陷入衰退的可能性似乎在提升，近期10Y-美国国债收益率利差首次转负，更是加强了市场对于美国经济衰退的担忧。

但综合9月份美国就业以及通胀数据来看，美国经济的韧性还相对较强，考虑到美联储表示降低通胀需要经济运行低于趋势水平，我们认为美国经济放缓是美联储乐于见到的结果，因此短期内仍将保持较快的紧缩节奏，政策转向的节点还未到来。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。